专题：曹操出行港股IPO：三年损失70亿 安定控股是推动

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　　【深度】曹操出行赴港IPO：第三方平台为GTV孝顺超7成 现款流吃紧上市募资鸡犬相闻

　　6月25日，网约车行业的垂危参与者曹操出行在港股上市，但是其上市首日便碰到“当头棒喝”，股价破发，大跌19%，这一说明令商场哗然。

　　此前，曹操出行公布配发效用，公司民众发售4417.86万股H股股份，香港公莳植售占30%，国外发售占70%。每股发售价41.94港元，民众发售净筹约17.18亿港元。每手100股。其中，香港公莳植售获21.14倍认购，国外发售获2.78倍认购。

　　6名基石投资者浮亏

　　曹操出行已于本次IPO刊行中引入6名基石投资者，包括梅赛德斯-飞驰、将来钞票证券（香港）、详细成本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创。上述6位基石投资者统统认购2264.24万股，约9.52亿港元。

　　执续损失的财务黯淡

　　从曹操出行知道的招股书数据来看，其财务状态真的令东谈主担忧。在2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，营收永别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元和61.60亿元。名义上看，营收呈现出一定的增长趋势。但是，净利润却惨绝人寰，扣除非控股权力净利润在上述时代段内永别为-29.51亿元、-19.72亿元、-19.16亿元、-7.67亿元，三年半累计巨亏-76.06亿元。

　　这种“增收不增利”的情况，响应出曹操出行在成本箝制和盈利方法上存在严重问题。其销售及营销开支从2021年的5.06亿东谈主民币增长至2023年的8.36亿东谈主民币，对司机的补贴也从2021年的13.47亿东谈主民币增至2023年的20.96亿东谈主民币。大批的成本参预并未有用滚动为盈利，使得投资者对其将来盈利才调信心不及，进而在上市首日往还中选拔抛售股票，导致股价下落。

　　强烈竞争的商场红海

　　网约车商场早已是一派红海，竞争很是强烈。天然曹操出行凭借5.4%的商场份额位居“网约车老二”，但与占据70.4%商场份额的滴滴比较，差距极大。况且，死后的T3出行以5.3%的市占率牢牢追逐，其余名次前五的平台也王人在竭力竞争，商场份额差距并不彰着。

　　在这么的竞争环境下，曹操出行需要束缚参预资金用于商场拓展、用户补贴、时刻研发等方面，以督察自己的商场所位。但是，其在资金实力和品牌影响力上与滴滴比较，处于弱点。执续的竞争压力使得投资者对曹操出行将来的商场份额增长和盈利空间执悲不雅作风，这也对其上市首日股价产生了负面影响。

　　团员平台依赖的隐患

　　曹操出行对团员平台的依赖进度极高，这亦然其发展流程中的一大隐患，更是导致上市首日股价下落的身分之一。2022-2024年，来自团员平台的订单永别占据总GTV的49.9%、73.2%和85.4%，订单量占比也永别达到51.4%、74.1%和85.7%。

　　过度依赖团员平台，使得曹操出行每年王人要向其支付多量佣金。2022-2024年间，支付的佣金永别为3.22亿元、6.67亿元、10.46亿元，佣金费率很是于GTV的7.2%至7.5%。如斯高额的佣金开销，严重压缩了利润空间。而且，一朝团员平台疗养相助政策，如减少流量相沿、提高佣金比例，曹操出行的订单量和收入王人将遭受严重冲击。这种不细则性让投资者感到不安，从而对其股价酿成下行压力。

　　合规问题的负面影响

　　曹操出行在合规方面问题束缚。招股书浮现，2022-2024年，曹操出行平台上一直存在大批未赢得运输证的车辆和未赢得集聚预约出租汽车驾驶员证的司机。举例，2024年10月，592346辆活跃车辆中有50942辆未赢得运输证，590583名活跃司机中有65555名未赢得驾驶员证。

　　因为无证问题，曹操出行屡次被监管部门约谈。天眼查App浮现，杭州优行科技有限公司共有行政处罚739条，90%以上的处罚原因是驾驶员及运营车辆未赢得有关证件。这些合规问题不仅挫伤了曹操出行的品牌形象，也让用户的出行安全难以得到保险，严重影响了用户体验。投资者基于对公司将来功绩的担忧，在上市首日往还中选拔卖出股票，以致股价下落。

　　商场容颜与新股抛压

　　从过往申饬来看，出行平台企业在港股上市破发风险较高。此前，网约车企业嘀嗒出行和如祺出行已永别于2024年6月、2024年7月登陆港交所，但这两家公司在上市第一天均碰到股价破发，秩序当今，嘀嗒出行和如祺出行的股价较刊行价均大幅缩水。曹操出行在此时上市，受到商场全体严慎容颜的影响，投资者对其股价预期不高。

　　此外，由于散户货较多，在上市首日，抛压较大。宽阔投资者选拔在上市首日抛售股票，以灭绝可能的风险，这亦然曹操出行港股上市首日股价大跌19%的垂危原因之一。

　　曹操出行港股上市首日破发大跌19%是多种身分共同作用的效用。财务状态欠安、商场竞争强烈、过度依赖团员平台、合规问题以及商场容颜严慎等，王人给其股价带来了深广的下行压力。关于曹操出行而言，如安在上市后搞定这些问题，擢升自己盈利才和谐商场竞争力，将是其将来发展的要害场所。关于投资者来说，在保重网约车行业发展后劲的同期，也需要严慎评估有关企业的风险身分，作念出感性的投资决议。

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背负裁剪：AI不雅察员