中金：予招金矿业意见价27港元 评级“跑赢行业”

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　　中金发布研报称，招金矿业（01818）为国内金企龙头，成长动能强劲。瞻望公司2025~2026年EPS永别为0.92元、1.10元，CAGR为62%。现时股价对应2025年P/E为20.2x，再次诡秘招金矿业赐与跑赢行业评级，意见价27港元，对应2025年P/E

　　27x，相较现时有35.3%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　明星技俩海域金矿蓄势待发，公司有望大开成长新篇章

　　公司捏有海域金矿70%股权，公司瞻望海域金矿达产后年产黄金15-20吨，包摄于公司权力产量约10.5-14吨，其或将成为国内最大在产黄金矿山之一。该技俩品位高、范畴大，达产后年均单元矿石遴选总本钱为340元/吨，公司预期经济效益较好，矿山建造早期拓荒高品位矿体（约6克/吨）将获取更好利润。

　　到手要约收购铁拓矿业及西金矿业，国际化延伸扬帆起航

　　公司于2024年6月独有化铁拓矿业，同期完成西金矿业收购，国际化扬帆起航。一是铁拓在科特迪瓦领有阿布贾露天金矿技俩88%的权力，将来9年年均产金量5.28吨，公司预期具备较强盈利武艺。二是西金矿业领有科马洪金矿，年产可达1.77吨。该行瞻望后续招金或将以铁拓矿业和西金矿业为支点捏续延伸，加快国际化程度，助力公司创始“国内一半、外洋一半”的“双H”发展新局。

　　紫金矿业为公司第二大推动，经管层就职，公司经管改善收效权贵

　　一是2022年紫金矿业成为公司第二大推动，并胜利+转折捏有海域金矿44%的股权，与公司完毕体制机制、投资建造、技艺改换、东说念主才共建和产业发展五大协同；二是2023年经管层就职，公司处分迎来重塑，用度率自2022年于今捏续呈下跌趋势，内生外延加快，盈利开释动能强劲。

　　去好意思元化与降拒却易双剑合璧，或共驱金价高涨

　　一是降拒却易已拉开帷幕，推行利率下行或为金价上行创造空间，顺周期买盘正流入。2H24以来，好意思国经济数据捏续呈现边缘弱化趋势，启动推行利率参加下行通说念，且以泰西机构捏仓为主的黄金ETF尚未系统性买入，潜在增漫空间较大。二是去好意思元化趋势或捏续，黄金买盘方兴未已。2025年天下央行净购金捏续，新兴国度增捏黄金需求方兴未已，天下央行仍守护强劲购金态势。

　　该行与阛阓的最大不同

　　阛阓更关心短期金价走势和公司功绩阐扬，关联词，该行合计公司将来三至五年内生外延增长的成长性具备可捏续性，看好公司优质资源布局滚动为产能延伸与长期功绩支撑的成长逻辑。

　　潜在催化剂：金价上行，公司技俩进展及产能延伸超预期。

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背负剪辑：史丽君